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王老板力作之桑拿选秀

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责任编辑:李思阳汇通网讯——欧元兑美元连续第三个交易日走软,目前已跌穿关键的1.1600支撑位,较9月24日录得的逾三个月高位1.1815下跌了逾两百点,美联储9月利率决议鹰派加息25个基点,意大利民粹派政府推出新预算,宣布将扩大支出与赤字水平,让大家担心刚刚平息没有多久的欧债危机可能卷土重来。

短周期投资时钟看,衰退后期股市开始表现。按照“美林时钟”的分析框架,经济周期每一个阶段对应着表现超过大市的某一特定资产类别:债券(衰退期)、股票(复苏期)、商品(过热期)、现金(滞胀期)。统计中国2001-2017年不同经济周期大类资产表现,滞胀期现金>债券>商品>股票,衰退期债券>现金>股票>商品,复苏期商品>股票>债券>现金,过热期股票>商品>现金>债券。2018年下半年经济呈现类滞胀特征,我国GDP当季同比增速由18Q2 6.7%降至18Q3 6.5%,6月以来CPI同比增速连续上升,10月为2.5%。往后看经济可能从类滞胀走向类衰退,首先经济仍面临较大下行压力,美国对2000亿美元的中国产品加征关税税率将在2019年1月1日提高至25%,对19年出口产生较大冲击。国内投资方面,18年10月地产投资增速仍保持9.7%,19年也存在下行压力。而通胀周期通常滞后于经济周期,CPI同比增速滞后于GDP回落,19年通胀也可能随之下行,经济呈现类衰退特征。衰退期政府为刺激经济往往推出宽松宏观政策,利率下行,债市开始表现,随后宽松的宏观政策逐步落实,市场对经济下行的悲观预期开始修复,企业盈利也开始逐步企稳,股市机会显现。历史上典型的类衰退区间(08/4-09/3、11/9-12/9月)均是如此,08年为应对金融危机,08年9月央行宣布降息降准,11月国务院常委会议推出刺激经济的四万亿投资计划,十年期国债收益率从08年8月4.56%降至09年1月2.67%,08年10月底上证综指触底1664点,之后开启新一轮市,最高涨至09年8月3478点。11/9-12/9类衰退期十年期国债收益率从11年9月4.13%降至12年1月3.40%,上证综指先是在12/1-12/2有一波16%的反弹,此后在12/12-13/2有一波20%的反弹,创业板指则在12年12月初触底585点,此后开启了13-15年大牛市。

2.2大类资产配置正偏向股市长周期看,居民资产配置将从地产到股票。居民资产配置主要是房子和股票资产,2015年中国居民资产中房地产占比高达62%,股票配置比例仅为5%,2017年美国分别为30%、32%,欧洲分别为23%、28.7%(中国数据来自《中国国家资产负债表2015———杠杆调整与风险管理》,海外数据来自《凯捷2018世界财富报告》)。回顾2000年以来的大类资产收益率,我们在报告《中美大类资产的长跑赛:股市更强-20180130》中曾分析过,测算2000-2017年期间我国大类资产的年化收益率,上海房价年化收益率达12.1%、全国商品房房价(全国房地产销售额/销售面积)为7.8%、上证综指(考虑分红)为5.8%。其中地产投资收益率较高,考虑银行按揭贷款带来大约两倍的杠杆效应,2000年以来居民投资地产收益可观。但是展望未来,我国居民的资产配置也将逐渐向成熟市场靠拢。这首先源于我国居民住房需求最旺盛的阶段已经过去。从年龄结构来看,2017年我国人口年龄中位数为37岁,而2000年我国人口年龄中位数仅30岁,人的生命行为周期理论显示,25-40岁是购房的高峰,此时地产链是增长的主要驱动力之一,现在我国已经进入后地产时代。从人均住房面积来看,截至2016年我国城镇居民人均住房面积约36.6平方米,相比于2000年我国城镇居民人均住宅面积20平方米已经大幅提高。相对于海外城市人均住宅面积,根据加拿大地产公司Point2Homes数据,美国为61平方米、德国46平方米、英国和法国42平方米、韩国19.8平方米、日本19.6平方米,我国城镇人均住宅面积接近中等水平。从产业角度来看,随着我国产业结构不断升级,我国的支柱产业将从房地产向先进制造业和现代服务业转型。产业结构升级也需要融资方式随之转变,在前期报告《金融:直接融资支持产业升级——当前中国对比1980年代美国系列(2)-20180524》我们曾分析过,在1980年代美国经济引擎由工业转型服务消费科技业时,股权融资发挥了巨大作用,主要原因是第三产业相比第二产业,其核心资产是知识产权和人力资本,没有太多可以用来抵押的固定资产,银行体系无法满足这类企业的融资要求。我国目前也处于类似美国1980年代的转型阶段,正在由传统经济转向新经济,十九大报告指出,我国要增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重。未来股市将得到更大的发展,A股在居民资产配置中的占比也将进一步提高。

03富途要进一步扩大国际化版图提高业务营收往多元化方向发展作为腾讯系旗下的互联网券商平台,富途在香港市场的表现一直抢眼。某种程度来说,香港是富途国际化第一站。富途是全香港客户量最大的券商,去年富途香港客户已有38万。对于富途来说,未来要想提高它在互联网券商行业的地位还是需要用更好的营收实力来说话。

责任编辑:张海营来源:券商中国对于渠道最下沉、发力服务三农的村镇银行,越来越多银行正在探讨“让大儿子统一管理一堆小儿子”的模式。继6月末浦发银行公告拟发起设立投资管理型村镇银行后,农商行也来了——17日晚间,常熟银行公告称拟以10~15亿元的注册资本,发起设立投资管理行。

华宇城项目负责人谢浩10月30日在接受记者采访时称,华宇城整个项目统一口径都是不能做出为“三无”人员解决贷款问题这一承诺的。但在10月29日,为消除记者顾虑,华宇城一位置业顾问曾通过中介人员,将其项目内部明源售房系统中一位购买其项目住宅且银行已放款的“三无”人员信息拍照发给记者,并告知贷款会走建设银行。记者就此询问谢浩,他表示单凭相关照片无法证明已完成购房贷款的该位人士是“三无”人员,因为“该人士可能在重庆有工作或有企业”。

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